最困難時期已過去造紙業重受券商青睞

發布: 2012-3-07  |  來源: 上海證券報

2011年四季度被認為是造紙行業最困難時期。近期隨著原材料、紙產品價格的小幅回升，下游企業補庫存也較為明顯，券商研究機構對造紙行業的態度也開始回暖。機構指出，2012年上半年總體應當好于去年下半年，可適當增加配置。

據國泰君安指出，從近期情況看，原材料價格已經反彈。進口木漿，特別是闊葉漿價格已由2012年1月初最低的649美元/噸，反彈到近期的720美元/噸。國產木漿價格也平均上漲300元/噸左右。廢紙由于供給有限，成本相對較低，又有環保上的優勢，價格比木漿堅挺的多。美廢8# 2011年初到岸價237美元/噸，最低2011年12月初回落至196美元/噸，目前已經回升至201美元/噸；美廢11#廢紙2011年初262美元/噸，最低2011年11月回落至207美元/噸左右，目前已經回升至242美元/噸。

主要產品價格也開始上漲。由于大多數紙產品處于虧損或微利狀態，被迫進行限產以減少市場壓力的調整取得一定成效，春節后部分企業的白卡紙、箱板紙、瓦楞紙，甚至市場壓力較大的文化類紙張包括銅版紙等都試探性漲價，并取得下游客戶的認可。價格上漲普遍在100-200元/噸之間，幅度約4%左右。

國金證券(600109)研究員調研了山東重點造紙企業，生產商反饋2011年Q4為行業景氣的低谷。目前季節性回暖重現，首先是剛性需求推動訂單上升，價格從低谷反彈；經銷商和印刷廠預期改變，逐漸開始加庫存；剛性需求和補庫存推動的需求回升、價格上漲，同時貨幣信貸條件改善推動利率水平下降共同改善行業景氣度。

面對行業的逐步好轉，興業證券(601377)認為，目前紙價現觸底跡象，但供需關系未獲根本性好轉，且原材料重拾升勢，預計行業還將經歷一段低迷時期。在此情況下，仍然認為產業鏈優勢突出，紙種結構較好，現金流充沛的公司值得重點關注。

國金證券認為，投資者仍然擔心行業的脆弱生態。從基本面來看，行業低集中度、高競爭、成本剛性、需求缺乏想象力，使得ROE水平長期低于制造業整體，并缺乏彈性。從股價表現來看，2006年以來，造紙行業總體上跑輸大盤，一般僅在市場上漲中后期才會因補漲跑贏，很多投資者也把造紙行業的上漲視為市場的負面信號，行業長期投資價值并不突出。因此，造紙股在A股總體是小市值、邊緣性行業。

根據微觀調研和行業宏觀狀況，產能的大規模釋放已經接近尾聲，供求改善可期；隨著資金鏈緊張、效益低迷，中小造紙商主動尋求龍頭造紙企業兼并收購，可能逐漸改善行業競爭格局。國金證券認為，未來3-5年可能見到全球紙漿產能的集中投放，大大改善當前的成本剛性壓力。這行業生態環境可能大大改善，并提升行業彈性和投資價值。